發布時間：2020-03-30所屬分類：經濟論文瀏覽：1次
摘 要： 摘要：區塊鏈技術作為新興金融科技創新的典型代表，憑借其分布式、弱中介化等核心特征，引起國內外金融市場參與者的廣泛關注，有望對金融市場基礎設施產生變革性影響。盡管存在廣闊的發展空間，區塊鏈技術在實際落地過程中，仍面臨著來自法律框架、商業模式
摘要：區塊鏈技術作為新興金融科技創新的典型代表，憑借其分布式、弱中介化等核心特征，引起國內外金融市場參與者的廣泛關注，有望對金融市場基礎設施產生變革性影響。盡管存在廣闊的發展空間，區塊鏈技術在實際落地過程中，仍面臨著來自法律框架、商業模式、技術標準等多重挑戰。從區塊鏈技術的產生背景和主要特征出發，簡要分析區塊鏈技術在金融領域的應用優勢、前景及存在問題，并提出相應合理化建議。
關鍵詞：區塊鏈;金融市場;金融科技創新
一、區塊鏈技術溯源
作為比特幣的底層技術，區塊鏈技術近年來在科技和金融領域受到廣泛關注。2008 年，化名為 “中本聰”的個人(或組織)發布了一種點對點現金系統及其基礎協議，2009年誕生了名為“比特幣”的加密貨幣。與法定貨幣不同，比特幣沒有集中的發行方，完全由網絡節點計算生成。在經歷了大幅價格波動之后，對比特幣等虛擬貨幣的討論逐漸回歸理性，人們將目光投向了支撐比特幣連續7年穩定、安全、無中斷運行的技術基礎架構，即區塊鏈技術。
區塊鏈技術是利用塊鏈式數據結構來驗證與存儲數據，利用分布式節點共識算法來生成和更新數據，利用密碼學的方式保證數據傳輸和訪問的安全，利用由自動化腳本代碼組成的智能合約來編程和操作數據的一種全新的分布式基礎架構與計算范式。區塊鏈本質上是一種網絡各個節點共享的數據庫。通俗來講，如果將數據庫比作一個大賬本，讀寫數據庫相當于記賬行為，每個人都可以在賬本上記賬，通過競爭記賬機制，選出記賬記得最好的人，獲得一次記賬權力，并向其他人同步新增賬本信息。
二、區塊鏈技術主要特征
區塊鏈技術是涵蓋了點對點網絡、分布式數據存儲、加密技術等多種技術要素的組合。分布式、公開透明、不可篡改、不可偽造是區塊鏈技術的主要特征。根據不同技術要素的不同組合方式，區塊鏈技術有望解決多種應用場景中的特定問題。
(一)參與者可以通過節點實現點對點連接
節點是運行軟件、共同維護數據庫記錄的設備，區塊鏈技術通過節點之間相互連接，實現信息共享和驗證。理論上，這種結構可以實現讓每個擁有節點的用戶，以點對點方式直接共享數據庫管理責任。區塊鏈技術還可以使某個主體跨多個節點維護其數據庫記錄，進一步增強操作彈性。
(二)資產所有權和交易信息分布在賬本的節點中
區塊鏈中的資產可以設計為多種形式，既可以是在賬本中發行和交易資產，也可以是賬本外資產的表現形式。無論何種形式，資產的所有權和交易記錄等信息可以分布在網絡中的各個節點上，經參與者同意，作為共同賬本在網絡中共享，這種分布式理念正是區塊鏈技術的基礎。
(三)通過加密技術保障交易活動安全性
一般來說，即便所有節點都擁有賬本的完整副本，仍可通過加密技術對賬本中的信息和數據進行加密，實現只有經授權的參與者才可以解密并讀取信息。交易發起方通過非共享的加密證書(即私鑰)創建數字簽名，交易驗證方通過算法和公鑰對賬本記錄進行解密，驗證資產權屬的真實性。由于區塊鏈技術一般要求在賬本中公布交易記錄，因此加密技術是實現信息隱私保護的重要工具。此外，加密技術也可用于實現共識機制。
(四)通過協議定義資產交易流
協議是定義參與者之間交互方式的語法和程序，將各類條件進行編碼放置在協議中，以實現各類交易的處理。與傳統協議與流程有所不同，區塊鏈技術中的結算是將相關對手方新的所有權狀態更新到共同賬本中，交易及其后續的所有權狀態向所有持有賬本副本的節點公布，并最終形成新的賬本被各節點接受。在交易驗證的協議和流程中，通過共識算法可避免系統接受無效交易，解決“雙花”問題，并強化賬本的防篡改性。協議的設計可能對系統整體的可擴展性和性能特征產生影響，市場主體目前正在對多種共識算法進行研究，以進一步減少延遲并提高系統可擴展性。
(五)通過智能合約自動執行特定交易
智能合約是一種可用于自動執行預先設定條件的交易編碼程序。與傳統合約類似，智能合約以參與者對條款的一致同意為基礎。智能合約可基于賬本接收的信息進行自動執行。比如，使用智能合約模擬公司債的發行，發債機構規定合同參數，如債券面值、期限和息票支付結構等，債券發行后，智能合約將自動進行所需的息票支付直到債券到期。
三、區塊鏈技術在金融領域的應用前景：以跨境支付為
金融服務產業是全球經濟發展的動力，也是中心化程度最高的產業之一。金融市場中交易雙方的信息不對稱導致無法建立有效的信用機制，產業鏈條中存在大量中心化的信用中介和信息中介，減緩了系統運轉效率，增加了資金往來成本。區塊鏈技術公開、不可篡改的屬性，為弱中心化的信任機制提供了可能，具備改變金融基礎架構的潛力，使其在金融領域的應用前景不可低估。通過技術要素的不同組合方式，區塊鏈技術可應用于不同金融細分領域[4] 。目前，國內外金融市場參與者已在區塊鏈技術領域進行密集布局，數字貨幣、支付結算、票據、證券、保險等領域的概念驗證持續推進。下文以跨境支付為例，簡要分析區塊鏈技術應用模式及核心優勢。
(一)跨境支付市場業務規模
支付是資金融通過程中的基礎環節。通過區塊鏈技術實現資金轉移，特別是在跨境支付場景中，在跨國收付款人之間建立直接交互，簡化處理流程，實現實時結算，提高交易效率，降低業務成本，由此推動跨境微支付等商業模式的發展，潛在優勢格外突出。目前，全球跨境支付市場(國際匯款)規模以每年約5%的速度持續增長，2016 年將達到6010 億美元①。與此同時，跨境支付成本居高不下，最終用戶(付款人)的平均成本達到轉賬金額的7.68%。伴隨著新主體涌入跨境支付市場，通過非銀行機構處理的交易已達到總體規模的10%②。
(二)區塊鏈技術為傳統跨境支付模式帶來的變化通過表 1 簡要說明傳統跨境支付流程、存在問題，以及區塊鏈技術能為跨境支付流程帶來哪些變化。
(三)潛在效益
一是顯著提高交易速度。傳統跨境支付模式中存在大量人工對賬操作，銀行在日終進行交易的批量處理，通常一筆交易需要至少24小時才能完成，而應用區塊鏈的跨境支付可提供 7 × 24 不間斷服務，并且減少了流程中的人工處理環節，大大縮短了清結算時間。比如，使用Ripple分布式金融解決方案，加拿大ATB Financial銀行發起1000加元跨境匯款，款項兌換為歐元支付給德國的Reisebank銀行，總共用時8秒，而在傳統模式下這類交易完成需要2到6個工作日①。
二是有效降低交易成本。通過代理行模式完成一筆跨境支付的平均成本在25美元到35美元之間，是使用自動清算所(ACH)完成一筆國內支付成本的 10 倍以上[2] 。傳統跨境支付模式中存在支付處理、接收、財務運營和對賬等成本，而通過區塊鏈技術的應用，削弱交易流程中的中介機構作用，提高資金流動性，實現實時確認和監控，能夠有效降低交易各環節中的直接和間接成本。對于金融機構來說，可以改善成本結構，提高盈利能力;對于終端用戶來說，可以減少各類交易費用，使得原先成本過于高昂的小額跨境支付業務成為現實，因而更具普惠價值。
三是為客戶身份識別提供了全新的思路。根據反洗錢法律法規要求，世界各國金融機構需在交易過程中嚴格執行客戶身份識別流程，履行了解你的客戶(KYC)義務。傳統業務模式中，金融機構對客戶身份相關證明材料和文件的控制力有限，在核實身份真實性的過程中，面臨著耗時長、成本高等問題。利用區塊鏈技術建立信任，存儲客戶身份的電子檔案，實現身份信息的安全管理，滿足反洗錢監管的核心要求，為 KYC 流程和反洗錢監管合規領域，提出了新的解決思路。
四、區塊鏈技術在金融領域應用的挑戰
截至目前，除了比特幣本身之外，真正在市場中實際運轉并形成商業模式的區塊鏈技術應用尚未出現。金融行業目前處于區塊鏈技術研發的早期階段，在技術成為行業實際應用方案之前，仍存在以下幾方面挑戰和問題，需業界共同研究并加以解決。
(一)法律挑戰
目前，規范金融市場和金融業務的法律框架已較為成熟，大部分法律、法規和規章是根據目前的金融市場結構設計的，區塊鏈技術的部分構成要素的法律基礎仍存在空白，將對區塊鏈技術的具體應用方式和范圍產生一定影響。一是賬本中同步并向參與者公布的記錄，其法律效力如何認定，是否可以作為確定基本義務和履行義務的依據;二是與數字令牌和數字資產相關的權利義務關系，在現行法律框架中并未明確界定，需通過詳細分析確定法律適用問題;三是智能合約的執行需具備健全的法律基礎�！逗贤ā反_立了合同訂立、修改、終止和爭議處理等領域的基本原則，其中一些經典原則與智能合約的自動執行相沖突。此外，智能合約的應用可讓傳統組織機構通過編碼規則運營，這類機構的法律地位和責任承擔問題尚未明確。
(二)技術挑戰
區塊鏈技術仍存在來自技術自身的瓶頸。一是區塊鏈技術需實現足夠的處理和存儲規模，以滿足金融市場中的大規模交易需求。共識算法和加密驗證帶來的延遲和處理筆數上的限制對系統運行效率帶來一定挑戰。此外，賬本中不斷添加的交易數據也對系統存儲能力提出更高的要求。二是多個區塊鏈技術方案、新舊系統并行，帶來互聯互通性和技術標準化方面的問題。建立標準有助于實現不同系統的底層互聯互通，開放的行業標準有助于降低應用和整合成本，并確保區塊鏈系統構建和訪問方式的一致性。由于目前技術仍處于開發和測試階段，行業缺乏足夠信息建立適當的通用標準。三是區塊鏈技術的信息管理和系統安全問題。系統參與者在賬本中共享信息，且幾乎不可能對信息進行更改，因此確保共享信息的正確性，對錯誤和欺詐信息的處理措施是系統運行的重要基礎。此外，區塊鏈系統同樣存在端點(節點)安全性問題，其分布式結構使端點更易遭到攻擊，在市場應用與推廣之前，需進一步評估系統安全管理流程和控制措施的有效性。
(三)金融市場設計挑戰
區塊鏈技術帶來金融工具的設計方式，以及在某些場景中對金融中介機構必要性和作用等問題的探討。以證券交易流程為例，一些市場機構正探索將區塊鏈技術引入證券交易流程中，可能對傳統證券的設計、持有和流通帶來新的問題，比如，以編碼數據(“令牌”)代表證券資產，實現賬本中的證券交易。證券仍為最終發行人的負債，而令牌卻不等同于證券，也不代表證券所承載的債權債務關系，因此令牌的定位成了新的問題。此外，目前有觀點認為，區塊鏈技術可能淘汰傳統金融中介機構，金融交易將以“去中介化”、點對點方式開展。長遠來看，金融中介機構的地位和職能將隨著區塊鏈技術的應用而發生一定變化，但金融中介在資金供需雙方的匹配、提供安全金融工具等方面，仍發揮著重要作用。以跨行支付結算為例，在區塊鏈系統中，各銀行維護自己的賬本，實現客戶之間直接支付，無須通過銀行發送支付指令。當交易涉及多個銀行，客戶需進行跨行支付時，仍需配套的機構間結算機制，仍需通過某種形式的專業化金融中介機構實現。因此，從目前的市場結構來看，對金融中介機構存廢的判斷仍存在較大不確定性。
(四)風險管理挑戰
銀行、金融市場基礎設施等中介機構是傳統金融領域風險管理和控制中的核心主體，通過中心化治理結構建立有效風控措施。政策和監管框架多以確保核心中介機構風險管理的有效性為目標而建立。區塊鏈技術的“弱中心化”“弱中介化”特征，對現有風險管理框架帶來了全新挑戰。以結算最終性為例，區塊鏈技術可能帶來結算最終性無法確定的問題。結算最終性是一個法定或約定時點，交易雙方及各自的中介機構依據最終性的定義和時間，更新各自賬本以實現結算、確定資產所有權并衡量和監控相關風險。在區塊鏈系統中，多個主體可以更新共享賬本，并通過共識機制確定賬本的特定狀態，結算最終性取決于概率。通過概率確定最終性，法律責任可能難以分配或較為模糊，且這種不確定性對于參與者的資產負債表及其客戶和債權人的權利都會產生影響。如果同時考慮資產交割和資金交付兩方面，結算最終性問題就更為復雜，比如DvP結算方式，資產與資金同步進行結算并互為結算條件。此時，如果資產交割和資金交付不是在同一個網絡、平臺或賬本中發生，且沒有中介機構提供結算最終性擔保，那么這種相互依賴性就成了新的問題。
(五)商業挑戰
首先，區塊鏈技術在金融行業的大規模應用需解決網絡外部性問題。網絡外部性是指網絡中每一個新增用戶都將提升現有用戶的效益，如果缺乏足夠數量的參與者，早期應用者無法實現凈收益的增長目標，阻礙網絡中參與者數量和普及率的提升。因此，是否有足夠數量的參與者采用區塊鏈技術，將是影響其未來應用和普及的關鍵因素。其次，成本與收益之間的商業考量也是制約區塊鏈技術應用的現實因素之一。如何確定適當的應用場景和商業模式，實現投資成本和潛在收益之間的平衡，以及與現有或其他替代技術相比，區塊鏈技術運營的長期成本是否具有比較優勢，需結合案例進行對比評估。
五、相關建議
區塊鏈技術為各類金融活動中的資金流轉、資產交易、信息存儲、身份管理等流程提供了全新的思路。借助點對點網絡、節點之間的分布式共享賬本以及加密技術等核心要素，區塊鏈技術有望進一步提高市場運行效率，獲得更為廣泛的發展空間和應用場景。作為新近涌現的金融科技創新，區塊鏈技術具備進一步推動金融市場結構的變化和調整的可能性。區塊鏈技術的潛在應用場景和范圍，及其與金融市場結構變化之間的聯系，將成為未來研究的重點方向。目前，區塊鏈技術的開發和應用在我國仍處于起步階段，針對技術發展過程中面臨問題的挑戰，提出以下合理化建議：
一是密切關注技術應用可能對現有金融法律法規和風險管理框架帶來的挑戰。由于缺乏先例與實踐檢驗，區塊鏈技術在金融行業落地和普及過程中，對金融市場結構、風險管理模式帶來的變化與影響存在較大不確定性，需金融監管部門、金融機構、技術企業、科研機構等市場參與者開展持續深入的研究與合作。在此領域，可借鑒部分國家提出的“監管沙盒”理念[3] ，在風險可控、依法合規的前提下，鼓勵有資質的企業在一定范圍深入推進技術研發和應用，開展原型驗證和項目試點，并根據應用的實際情況，探索形成適當、有效的監管和風險管理框架。
二是加快推進區塊鏈技術金融行業應用標準。目前，區塊鏈技術標準化領域仍屬空白，國內外尚未形成通用標準。如果市場參與者采用不同的賬本或應用周期，將產生后續的兼容性和互聯互通問題，不利于整體效益的提高。2016 年，工信部《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書》中提出及早推動開展區塊鏈標準化工作的必要性，并確立了我國區塊鏈標準化路線圖。而在具體應用場景中，除技術自身標準之外，也應結合金融領域實際情況，及時研究制定區塊鏈金融行業應用標準。此外，在標準制定領域，除加快推進國內標準化體系之外，還需積極關注和參與國際和區域統一標準的制定過程。
三是探索建立有效的產業主體合作機制。從技術研發到金融行業應用層面，區塊鏈技術產業中包含了眾多不同類型的主體。主體類型的多樣化，在客觀上增加了區塊鏈技術合作領域的復雜性和協調難度，需要金融市場參與者、技術企業、監管部門等主體通力合作，加強溝通協調，建立有效、持續、深入的合作機制�？赏ㄟ^行業協會等平臺，積極推動國內產業鏈上下游主體的聯動與合作，實現技術應用中的自主可控，確保金融信息安全。同時，高效合作模式的搭建，有望進一步解決技術發展初期存在的網絡外部性、互聯互通等問題，以盡快尋找到可行商業模式，實現技術的市場應用價值。
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