發布時間：2015-03-31所屬分類：經濟論文瀏覽：1次
摘 要： 摘要：為完善匯率體制，一方面，要放松對人民幣匯率的過度管制。在人民幣匯率形成以市場供求為基礎自由浮動的同時，外匯管理部門也要發揮合理的、積極的管理作用，配合貨幣政策的有效實施。進一步完善當前我國以市場供求為基
摘要：為完善匯率體制，一方面，要放松對人民幣匯率的過度管制。在人民幣匯率形成以市場供求為基礎自由浮動的同時，外匯管理部門也要發揮合理的、積極的管理作用，配合貨幣政策的有效實施。進一步完善當前我國以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。另一方面，進一步完善人民幣形成匯率機制改革。一是改革現行的結售匯制度;二是健全外匯市場組織體系，適度放松對機構和個人使用外匯的限制，使市場能夠真實地反映企業、機構和個人對外匯的需求;三是加大中央銀行對外匯市場的監管，嚴懲違法違規行為;四是央行應減少對外匯市場的過度干預，代以其他的經濟手段調整匯率。其次，建立國際游資準入制度，逐步開放資本市場。本文選自：《海關與經貿研究》是由中華人民共和國新聞出版總署、正式批準公開發行的優秀期刊。自創刊以來，以新觀點、新方法、新材料為主題，堅持"期期精彩、篇篇可讀"的理念。海關與經貿研究內容詳實、觀點新穎、文章可讀性強、信息量大，眾多的欄目設置，海關與經貿研究公認譽為具有業內影響力的雜志之一。海關與經貿研究并獲中國優秀期刊獎，現中國期刊網數據庫全文收錄期刊。進一步提升外匯檢查手段，加強對短期資金流入的監管和檢查，有效防范境外資金流入結匯沖淡貨幣政策的實施效果。為避免本國外匯和金融市場遭到國際游資的沖擊，必須慎重開放資本市場。最后，加強金融和外匯風險監管，放松對外匯市場的過度管制。放寬機構和個人對外投資的規模和范圍限制，滿足國內經濟主體持有境外資產的合理需求。適時允許金融機構開展更多種類的匯率風險管理業務，為經濟主體提供更多、成本更低的匯率風險管理工具，以利于降低其持有外匯的風險。鼓勵金融機構開發更多的外匯增值產品，提高市場主體持有外匯的收益，吸引其持有更多的外匯;避免外匯風險過度集中于央行，影響貨幣政策的實施。
關鍵詞：金融市場,貨幣制度,經濟建設,經濟職稱論文
為完善國債市場，首先，要優化國債結構。國債期限結構的選擇應在以財政政策為重點的同時，兼顧到貨幣政策操作的需要。當前應加大發行長期建設國債，滿足基礎建設和國家長期投資的需要，從而降低籌資成本，減輕政府財政的還貸負擔。加大人民銀行進行公開市場操作所需要的短期國債的比例，以活躍國債流通市場，增加國債的流動性，拓展金融工具，滿足為調劑頭寸而進行短期投資的投資者的需求。其次，推動國債持有主體的機構化，建立規范專業的國債投資機構，個人的金融資產委托其管理，以助于形成最佳投資組合，促進市場高效、穩定運作。以資產負債比例管理為原則，逐步放松對商業銀行持有國債的限制，提高公開市場操作的傳導效果，為貨幣政策由直接控制向間接控制的過渡奠定基礎。再次，要進一步豐富國債品種，如財政債券、專項建設債券等，以可上市的國債為主，同時擴大流動性較強的記賬式國債的發行。這既可以滿足國家財政的不同需要，又擴大了投資者的選擇余地，可以適應不同投資偏好者的需要，活躍國債市場。最后，加強證監會和行業自律組織的作用。一要明確證監會的法律地位，徹底解決證券市場的監管機構客觀上仍存在法律界定不明確和監管主體多元化的問題;二要明確履行監管職能所必要的法律依據，加強證券法的建設;三要明確監管中的法律責任;四要加強自律組織的作用，鼓勵更多的團體加入中國證券行業協會，自律組織中各會員之間加強合作，避免管理混亂的局面。只有證監會和自律組織充分發揮其作用，我國證券市場才能真正走出政府操控的局面，我國貨幣政策才能有個高效的運作環境。
一、對我國近年來實施的貨幣政策及其效果的分析
近幾年，俗稱“三駕馬車”的投資、出口和消費是拉動我國經濟增長的三大原動力。到2007年，我國進出口增長速度達23.1%，總額實現21 670億美元;其中出口增長26%，達12210億美元，進口增長20%，達9460億美元，全年實現貿易順差2750億美元。居民消費價格漲幅也逐月走高，農產品價格飆漲，直接導致消費物價指數(CPI)自3月份起漲幅連續9個月超過央行設定的3%警戒線;8月份后連續4個月超過6%，通貨膨脹壓力進一步加大。股市行情更是波瀾壯闊。滬深股指連創新高，總市值亦快速增長。兩年前上證指數在1000點的時候，兩市總市值不過3萬億元，僅兩年，總市值增長10倍。針對當時這種經濟形勢，我國貨幣當局立即采取了緊縮性的貨幣政策。僅2007年就加息六次，提高存款準備金率十次;2008年又四次提高法定存款準備金率，到2008年5月20日，法定存款準備金率已提高到16.5%。2007年第六次加息時。存款基準利率已提高到4.14%，一年期基準貸款利率已提高到7.47%。然而，貨幣政策效果卻不如人意：一方面，眾所周知，股價與市場利率成反比。然而2007年我國屢次提高利率，股價不降反而不斷飆升;另一方面。我國的通貨膨脹壓力也沒有得到有效的緩解，反而不斷惡化。到2008年1月份，居民消費價格總水平同比上漲7.1%;從2007年7月到2008年3月。中國居民消費價格指數屢創新高，CPI已達8.3%。為什么我國經濟膨脹的壓力并沒有在緊縮貨幣政策背景下得到緩解，反而有不斷惡化的趨勢，是什么原因導致我國貨幣政策效果大打折扣呢?這就是本文所要探討和解決的問題。
二、從貨幣政策失效中探究我國金融市場存在的問題
我國貨幣政策失效應從貨幣、外忙和資本三個金融市場的組成部分中找原因。
首先，從貨幣市場看，利率未能市場化，基準利率未得到妥善解決，貨幣政策傳導機制受阻。眾所周知，貨幣政策正確而有效地實施的一個基本前提是必須有暢通的貨幣政策傳導機制。根據凱恩斯的貨幣傳導機制原理，利率是關鍵;利率是資金的價格，由貨幣供求共同決定。緊縮性和擴張性的貨幣政策應該首先通過改變貨幣供應量來對整個社會的經濟活動施以調節和影響;也就是央行運用貨幣政策工具，調整基礎貨幣進而影響貨幣市場利率，然后引導商業銀行的貸款行為，改變金融市場的融資條件，最終影響到實體經濟領域，即引起企業和居民資產結構的調整以及投資和消費的變化，從而改變整個社會的產出和價格。但是央行的做法卻是在沒有充分運用貨幣政策主要工具的情況下直接調整存貸款利率，這無疑是用行政手段直接干預作為貨幣價格的利率。正是由于在貨幣政策中起著杠桿作用的利率在很大程度上受著管制，并未市場化，才導致了貨幣政策的利率形成機制不完善，傳導機制不暢通。
所謂利率市場化，就是要將原來行政管制的利率形成機制，轉變為由市場主體根據基準利率按照風險收益的原則自主決定利率的市場化形成機制�；鶞世首鳛槭袌隼鼠w系中的核心利率，具有完善的形成機制，是利率市場化的標志。而開始作為我國基準利率的存貸款利率都存在著上下限的制約。在作為利率市場化的核心問題即基準利率的確定問題沒有得到很好解決的情況下，企望我國利率走向市場化并有一個暢通的貨幣傳導機制，是不現實的。
其次，從外匯市場看，大量外匯儲備影響貨幣政策的獨立性;國際游資的涌入對貨幣政策產生沖擊。目前我國國際收支形勢仍體現為持續大額順差和較強的升值預期，這增加了貨幣政策實施的復雜性和難度，影響了貨幣政策操作的自主性和有效性。一方面，根據“在資本自由流動、匯率穩定、貨幣政策獨立性”三個目標中只能同時達到其中兩個目標的“三元悖論”原理，在有著大量外匯儲備和資本自由流動的背景下，貨幣當局維護匯率穩定的努力，必然威脅貨幣政策的獨立性。為了維護匯率的穩定性，必須不斷拋本幣購外幣導致大量基礎貨幣投放，這對我國緊縮銀根的舉措產生逆向沖擊，在很大程度上弱化了我國貨幣政策效果。另一方面，提高利率抑制通貨膨脹時，在資本自由流動的條件下，國際游資又會趁機而入，進行貨幣投機，從而迫使國家增加貨幣供應量，削弱了緊縮性貨幣政策的效力。
最后，從資本市場看，國債市場中問題嚴重，公開市場業務難以操作。一方面，國債規模較小，國債結構不盡合理，中期國債比重過大，短期國債和長期國債比重過小。這既使央行通過吞吐各種政府債券來進行的公開市場業務操作缺乏了必要的基礎條件，從而降低了宏觀調控的政策效果，又不利于有效發揮國債資金支持國家建設的作用，增加了籌資成本，加重了還債壓力。個人投資者持有較多國債，國債流動性較弱。個人投資者持有國債的目的是追求比儲蓄更高的收益，大多選擇持有憑證式國債，到期兌現，從而影響了國債市場的流動性。另一方面，計劃因素過多，證券市場的運行機制受到扭曲。表現在：
(1)資本市場的總體架構受到計劃機制的嚴重影響，股市和債市分屬不同部門，使得原本有著內在互補機制的兩個市場被人為地分割;
(2)各個行政主管部門運用行政機制直接管理對應的金融機構，在各部門之間、各金融機構之間不易進行充分的信息交流;
(3)各個行政主管部門都成為一個相對獨立的行政權利主體，造成政出多門，政策法規不盡協調;
(4)資本市場的運行和監管受到計劃機制的嚴重影響，仍實行金融證券、企業債券、股票、基金證券等從申請發行、準許發行到上市交易的連單審批程度，使得債券、股票、基金的發行效率大打折扣，運行機制受阻。
三、完善我國金融市場的幾點建議
為使貨幣政策調控經濟充分而有效，必須有一個完善的金融市場。針對我國金融市場中存在的上述問題，提出如下建議：
1、確定一個科學的基準利率，使利率真正市場化。眾所周知，市場作用發揮的基本條件是價格杠桿的靈活性。作為貨幣價格的利率杠桿要做到靈活有效，必須由貨幣供求決定，即使利率市場化。而利率市場化的關鍵又是基準利率的科學確定。我國的央行再貸款利率或再貼現利率不適宜作為基準利率，原因是不夠靈活，對市場的利率變化缺乏敏感度，央行缺乏通過調整再貼現率影響商業銀行資金供求的主動性。同理，超額準備金率也不適宜作為基準利率。超額準備金率從2005年3月起始終保持在0.99%的水平，缺乏對相關利率的引導性。在我國，商業銀行存貸款利率長期充當基準利率角色，但目前商業銀行的貸款利率下限和儲蓄存款利率上限受到行政管制，調整缺乏彈性，并不能反映市場資金供求關系和資金實際成本的變動。而于2006年10月開始運行，2007年1月開始對外發布的SHIBOR(shanghai Inter—bank Offered Rate。SHIBOR)即上海銀行間同業拆放利率，是目前最能反映市場的資金供求狀況的利率;可以說SHIBOR的出現必然是我國基準利率確定機制的一個飛躍，是目前市場上最能反映資金供求狀況的核心利率，從而能夠在我國利率市場化中擔當重要的角色。
但是由于我國剛剛實行SHIBOR，其中難免存在不成熟的地方，今后需要在其基準地位上予以明確、不斷提高報價的真實性、盡快放開利率的管制等方面加以改進。首先，由于目前市場的利率基準太多，投資者無所適從，為完善SHIBOR，我國需最大限度地減少市場上的利率基準范圍，引導其他利率體系參照SHIBOR進行報價。其次，應該借鑒西方國家在確定基準利率方面的成熟經驗，例如，LIBOR(倫敦同業拆借利率)和美國聯邦基金利率，應當成為我國SHIBOR發展方向。再次。還應進一步擴大報價機構的范圍，最大限度地使SHIBOR反應市場上資金的供求狀況。SRIBOR報價團應吸納那些已經大量發行SHIBOR浮息債的政策性銀行作為報價團成員，以利于反映債券市場的結構，并且吸納保險和證券公司成為會員，以助于拉低SHIBOR報價。最后，國家還應建立專門的監管機制，加強對報價銀行的監督，提高報價的質量，以完善上海同業拆借利率，使我國利率充分市場化。
SCISSCIAHCI
