發布時間：2014-08-14所屬分類：經濟論文瀏覽：1次
摘 要： 論文摘要：在緊迫的形勢下，歐盟領導人逐步意識到推進一體化的重要性和緊迫性，并在自2010 到 2013 年上半年的三年多時間里，頻繁推出眾多重大舉措。其中主要是從金融防火墻建設、財政一體化和金融監管一體化三大方面著手推進長期的機制性建設。目前，歐洲一
論文摘要：在緊迫的形勢下，歐盟領導人逐步意識到推進一體化的重要性和緊迫性，并在自2010 到 2013 年上半年的三年多時間里，頻繁推出眾多重大舉措。其中主要是從金融“防火墻”建設、財政一體化和金融監管一體化三大方面著手推進長期的機制性建設。目前，歐洲一體化進程雖經持續推動取得了重要進展，但民意的分裂和決策者的惰性仍使其時刻面臨威脅。在此背景下，歐洲作為我國最大的貿易伙伴，其一體化進展將對雙邊戰略與經濟合作產生重大影響，因而需要我們予以關注。
一、歐洲一體化進程取得的重要進展。
歐債危機爆發的原因有很多，涉及到人口結構、實體經濟、宏觀政策和金融監管等各個層面。對此市場已經進行了充分的揭示，并成為歐洲各國救市決策的重要參考依據。其中，最重要的一點，就是歐洲在推進經濟一體化進程中，出現了諸多重大的制度設計缺陷，從而導致各國之間經濟發展嚴重不平衡，財政監督與金融監管機制缺位。對于歐洲政治和經濟的發展來說，一體化是不可逆轉的，逆轉則代價過大。因此，根治危機就必須就此問題對癥下藥，把歐債危機作為一場壓力測試，及時修補和完善各種制度缺陷，加快經濟一體化進程�？偨Y2010 年以來歐洲各國在這方面的政策舉措，我們將最重要的一體化機制修補措施分為“財政一體化”、“金融監管一體化”和“危機防火墻永久化”三大方面，并就到 2013 年 3 月為止的一體化機制建設進展做如下總結歸納。
(一)財政一體化建設的進展。
雖然歐元區擁有統一的貨幣(進而實現了貨幣政策的統一)，但由于各成員國不愿放棄財政及稅收主權，歐元區自成立之初就缺乏統一的財政機制。正是這一體制方面的嚴重缺陷，最終導致了歐債危機的發生。因此，推進歐元區的財政一體化成為從根本上解決歐債危機的關鍵，也成為歐元區一體化機制建設的重中之重。危機爆發以來，歐盟為此做出了諸多努力，其中的最大進展是 2012 年簽署《經濟貨幣聯盟穩定、協調與治理條約》(Treaty onStability，Coordination and Governance in the Economicand Monetary Union，簡稱“財政契約”)。
2011 年 3 月，歐盟通過了經濟治理《六部立法》(Six-pact)，對此前的《穩定與增長協定》(Stabilityand Growth Pact)進行了修補，以加強財政與宏觀經濟的監督。其中，將財政監管的重點由以往考察政府赤字與 GDP 之比改為公共債務與 GDP 之比，即債務總額不得超過 GDP 的 60%。同時，為了加強政策實施的有效性，規定歐盟委員會提出的制裁建議可自動生效。
隨著危機的不斷發酵，在 2011 年 12 月的歐盟峰會上，歐洲各國政府承諾建立新的財政紀律。2012 年 3 月，除英國和捷克外①的歐盟 25 國簽署了“財政契約”，這是對 1992 年制訂的《經濟與貨幣聯盟條約》的重大補充，被視為歐洲經濟與貨幣聯盟建立以來最重要的經濟治理改革之一。同年 12 月，歐盟委員會宣布，“財政契約”已得到 12 個歐元區國家議會的批準，并將于 2013 年 1 月 1 日正式生效，5 年內相關條款將被整合進歐盟的法律體系。
根據“財政契約”的規定 ：簽署國必須做到預算平衡或保持盈余，結構性財政赤字不得超過 GDP的0.5%。如果赤字或債務超標，將啟動自動制裁機制，歐盟最高司法機構——歐洲法院，將有權對超標國家進行處罰，最高金額不超過該國 GDP 的 0.1%，罰金歸歐洲穩定機制處置。成員國必須在契約生效后的一年內，將平衡預算的內容加入到本國法律體系中。
鑒于嚴格的財政紀律和整頓措施可能會對實體經濟產生負面影響，作為對“財政契約”的重要補充，歐盟國家首腦又于 2012 年 6 月簽署了《就業與增長契約》(Compact for Growth and Jobs)，引入歐洲項目債券，向基礎設施投資。重新分配歐盟的結構性資金，以促進經濟增長。
在 2013 年 2 月的歐盟峰會上，經過長達 26 小時的討論和磋商，歐盟終于就 2014—2020 年預算總額及各大開支項目具體額度達成共識。根據決議，歐盟未來七年的預算總額定為 9600 億歐元，相比2007 年至 2013 年的預算減少 340 億歐元，為歐盟歷史上首次削減預算。這次峰會談判艱辛，是歐盟推進財政一體化、治理歐債危機的最新重大成果。
總體看，歐洲朝更緊密的財政一體化及更有力的經濟治理邁出了重要一步，政府間相互監督以及歐盟機構的懲罰措施將有利于避免主權債務危機重蹈覆轍。但到目前為止，絕大多數成員國財政狀況依然超標。在只有監督懲罰而無守約激勵機制、制裁程序過于冗長的背景下，財政紀律的有效執行仍缺乏保障。未來，歐盟還需進一步實現稅收統一，建立起強有力的財政轉移支付機制，以實現真正的財政聯盟。
(二)金融監管一體化建設的進展。
雖然歐元區金融市場已經高度融合，但金融監管一直較為分散。此次危機中很多歐元區銀行先后出現問題，金融市場高度動蕩，就是這種矛盾的集中體現。金融危機以來，歐盟開始反思并著手彌補金融監管的疏漏和問題。為從根本上解決這一問題，歐盟一直致力于推進金融監管的一體化建設，其中最重要的目標是建立歐洲銀行業聯盟(EuropeanBanking Union)。
2010 年 9 月，歐洲議會批準建立“三局一會”的泛歐金融監管體系，即歐洲銀行業管理局(EBA)、歐洲保險與年金管理局(EIOPA)、歐洲證券與市場管理局(ESMA)和歐洲系統性風險委員會(ESRB)，負責監管銀行、保險、股票交易等金融領域，以從微觀和宏觀兩個層面加強歐盟的金融監管和風險防范。在實際運作中，“三局一會”的工作成效有限，其中 EBA 曾對歐洲銀行業組織了幾次“壓力測試”，但市場評價不高。
為應對迫在眉睫的歐債危機和推進一體化，切斷主權債務危機與銀行業危機之間的惡性循環，2012 年 6 月的歐盟峰會上提出了建立“歐洲銀行業聯盟”的計劃。根據該計劃，銀行業聯盟建設包括三個方面 ：一是建立單一銀行監管機制(SingleSupervisory Mechanism，簡稱 SSM);二是建立單一的危機處置機制，設立拯救問題銀行的破產清算基金，基金可直接對銀行重組提供融資支持 ;三是建立覆蓋歐元區銀行的統一存款保險機制，在銀行破產或重組時保護儲戶利益和銀行體系穩定。這三方面被稱為銀行業聯盟的“三大支柱”。
2012 年 10 月，歐盟峰會就建立 SSM 達成了一致，2013 年 1 月完成 SSM 的法律框架，并開始逐步實施。根據該法律框架，在 SSM 中，歐洲央行將扮演核心角色，并擁有直接利用成員國監管機制進行一般性監管的職能，但必須將金融監管職能與其貨幣政策調節職能嚴格分離。非歐元區的歐盟成員國銀行可自主選擇是否加入 SSM。SSM 監管制度與現有歐洲銀行業管理局(EBA)的監管制度并存，以確保歐洲銀行業管理局決策的有效性，以及保持單一市場的完整性。2012 年 12 月，歐盟峰會就 2014 年 3 月 1 日之前建立 SSM 簽署協議。根據協議，歐洲央行將對總資產超過 300 億歐元或總資產占到所屬國 GDP 20% 以上的大型銀行實施直接監管。其它歐元區小型銀行將繼續由所屬國的監管部門負責，但要接受歐洲央行監督。EBA 則將繼續在其原有職責框架下運行。根據 SSM 規定，歐洲央行將負責發放或吊銷金融機構牌照，評估銀行的資產收購和處置計劃，確保銀行在自有資金要求、大額敞口限制、流動性、杠桿率及相關信息披露等方面符合歐盟法律要求，制訂銀行緩沖資本規模，對銀行進行壓力測試和評估并依據結果調整對其的要求，對銀行母公司進行監管，在銀行不能滿足或可能違反有關要求時采取早期干預等。其它監管職責仍由各國監管者承擔。有關歐洲央行與各國監管者間合作的具體條件和形式等，目前尚在研究中。
建立 SSM 只是實現銀行業聯盟的第一步。根據歐盟峰會的計劃，2013 年上半年將達成關于 ESM直接向銀行注資的框架協議，同年 6 月前，完成關于銀行清算處置計劃及存款保險的立法工作，并在2013 年提出單一處置機制建議，于 2014 年年初開始實施。不過，2013 年 2 月歐盟對塞浦路斯危機的救助，對銀行業聯盟的建設帶來了一定的干擾。因為讓存款者分擔損失的做法與銀行業存款保險計劃的建立是不相容的。銀行業聯盟的建設因此面臨一定的挑戰。
(三)金融危機防火墻永久化建設的進展。
建立金融防火墻目的，就在于在歐洲國家一旦發生金融危機時彌補救助資金的缺口，為陷入財務困境的成員國提供金融援助。這是歐盟維持金融穩定戰略的重要組成部分。
2010 年，希臘正式向國際社會申請援助后，歐盟國家迅速采取行動，于 5 月 7—9 日召開了歐元區領導人特別峰會，通過了對希臘 1100 億歐元的援助計劃，同時設立臨時性的歐洲金融穩定機制(EFSM)和特殊目的實體——歐洲金融穩定基金(EFSF)。EFSF 成立后，先后參與了希臘、葡萄牙和愛爾蘭的救助計劃。
EFSF 是臨時性的救助基金，將于 2013 年 6 月到期。屆時如果危機仍未結束，歐洲將面臨著新的金融壓力。為了解決這個問題，2010 年 10 月，歐盟領導人提議設立永久性的救助機制以維護歐元區金融穩定。2010 年 12 月 16 日，歐洲議會通過對《里斯本條約》內容的修改，允許歐盟建立歐洲穩定機制(European Stability Mechanism，簡稱 ESM)，并于 2013 年接替現存的 EFSF 及 EFSM。2011 年 3月，歐盟領導人同意給予 ESM 最高 5000 億歐元的放貸能力，就設立 ESM 的細節達成一致并簽署文件。2012 年 9 月，德國聯邦憲法法院裁定 ESM 沒有違反德國憲法，為 ESM 生效清除了最后一道關鍵“障礙”，但也附加了苛刻的條件，即德國議會對于援助基金未來規模的增長擁有否決權。2012 年10 月 8 日，歐元集團主席容克宣布 ESM 正式啟動，實收資本 320 億歐元，初始放貸能力 2000 億歐元。
2012 年 12 月 3 日，ESM 正式批準向西班牙發放最高可達 395 億歐元的銀行業救助貸款，這是該機制啟動后的首筆救援貸款。
根據歐盟的計劃，ESM 的實際最高放貸能力將達到 5000 億歐元，資金規模為 7000 億歐元。其中800 億歐元為實收資本，剩余 6200 億歐元為承諾可隨時支取的資本。第一期入股資本 320 億歐元已于2012 年 10 月注入，剩余部分將分兩次于 2014 年到位。各成員國的出資比例由其在歐洲央行的份額及本國經濟規模決定。其中德國為最大出資國，出資比例為 27% ;其次為法國，出資比例約為 20%。意大利的出資比例是 18%。三國出資合計占 ESM 的73%，因此對 ESM 具有最重要的影響力。ESM 可以向歐洲政府提供貸款，在一級或者二級市場購買這些國家的債務。在歐元區單一銀行監管機制建立之后，還可以直接向歐元區內的銀行提供資本補充。不過任何接受援助的歐元區國家都需要同意進行相應的財政和結構性改革。
ESM 將與 EFSF 平行運作一段時間，然后于2013 年年中完全取代 EFSF。屆時 EFSF 將不再介入新的救助項目，但會繼續負責尚未完結的救助項目的管理和支付。ESM 將成為歐元區唯一的永久性援助基金，負責處理歐元區國家提出的救援申請。一旦 EFSF 的全部已有救助項目完成償還，所有 EFSF發行的融資工具及對擔保人的支付全額完成，EFSF將正式終止。
目前，ESM 能否順利發揮作用，功效能有多大仍面臨疑問。首先，ESM 資金規模能否足以支付今后可能發生的救助項目，有效發揮歐元區金融防火墻的功效。雖然 ESM 同 EFSF 相比，救助能力有所提升，但市場仍擔心其實際救助能力不足以應對兩個大國同時倒下。有提議稱，可通過杠桿化使 ESM的放貸能力達到 2 萬億歐元。但要求成員國提供更多資金，而各國出于本國利益的考慮，目前很難就此達成協議。其次，雖然近期歐盟銀行業單一監管機制獲正式通過，但歐元區成員國之間就 ESM 直接向銀行業注資的具體方式尚未達成一致。
二、歐洲經濟一體化機制建設的意義、成效與挑戰。
總之，借歐債危機爆發和應對的時機，在德國、法國等核心國家的主導之下，歐洲一體化正在取得新的進展。這無疑是近三年來國際社會的一件重大政經事件。上述三大方面的一體化機制建設有著密切聯系。隨著歐盟 25 國簽署“財政契約”、ESM 的正式啟動以及歐洲“銀行業聯盟”的逐步推進，并輔之以歐洲央行的直接貨幣交易計劃(OMT)，歐元區一體化機制建設的路線圖已逐漸明朗化，即以ESM 為閥門，推行歐元區財政紀律，進而達到財政一體化和貨幣一體化的同步。
ESM 是推行歐元區財政紀律的必要條件。ESM在提供金融援助時所附加的嚴格條件，將督促受援國持續進行結構性改革，從而促進就業、恢復增長、提升競爭力。而“財政契約”有關政府間相互監督以及歐盟機構的懲罰措施，也是歐元區邁向更緊密的財政一體化的關鍵一環。
OMT 是 ESM 在貨幣政策領域的配套手段。作為危機以來歐洲央行首次推出的、以降低主權債券收益率為目的的工具，OMT 有助于修補歐元區的貨幣傳導機制，支持危機國家以合理成本實施經濟調整。但 OMT 實施的前提條件是 ：所購買的主權債券必須是實施財政改革的國家 ;IMF 將參與針對具體國別 OMT 購債條件的設定，并監控計劃的實施。只有成員國完全滿足上述條件，歐洲央行才會啟動OMT 計劃。
歐洲“銀行業聯盟”是防止政府債務向銀行轉化的根本途徑。在將歐元區所有銀行納入統一監管、設立銀行破產清算基金和存款保險機制的情況下，ESM 將可直接向困難銀行注資，從而打破政府與銀行之間的惡性循環。
ESM 將成為防止債務危機蔓延、增強投資者對歐元區信心的重要工具。這一機制同歐洲央行通過的直接貨幣交易計劃，以及由歐盟峰會 27 國領導人簽署的歐盟銀行業統一監管協議，共同構成了推進區內財政和貨幣一體化進程中具有里程碑意義的事件。
歐洲銀行業聯盟的啟動、推進和建立是歐洲金融監管一體化機制建設的最重要成果，與財政聯盟、政治聯盟一起，被認為是建立“三位一體”的歐洲聯盟的重要基石。銀行業聯盟的主要作用有三 ：一是可促進歐洲金融一體化進程。銀行業聯盟的建立確立了歐洲央行負責銀行業的統一監管權，有利于加強泛歐元區監管，最大限度地降低博弈成本，提高調控和監管的協調性及有效性，緩解宏觀經濟失衡。二是可阻斷銀行業危機和主權債務危機之間的惡性循環。銀行業聯盟建立后，歐洲穩定機制將可以直接注資銀行業，遏制危機的惡化。三是可保護存款者的利益。歐洲銀行業聯盟將建立一個覆蓋歐元區銀行體系的存款保險機制，能夠在銀行破產或重組時保護歐元區儲戶的利益。
ESM 的建立是歐洲一體化發展的重大里程碑，對歐洲經濟金融的穩定發展以及歐債危機的解決都具有很大意義。長期看，ESM 從根本上彌補了歐元區救助機制的缺口，歐元區從此擁有了一個長期有效的救助機構，金融“防火墻”得到加固。這將有助于增強市場投資者對歐元區抵御風險能力的信心，從而使危機國家從市場上獲得更多資金支持。
ESM 在提供金融援助時附加的嚴苛條件，也將督促受援國持續進行結構性改革，從而促進就業，恢復經濟增長，提升競爭力。ESM 啟動后，還可實現與歐洲央行的力量互補。歐洲央行此前宣布推出“直接貨幣交易”政策，但一個國家只有申請 EFSF/ESM 支持，并且得到歐元集團批準后，歐洲央行才會在二級市場為這個國家采取干預行動。另外，根據歐盟峰會決議，在歐洲銀行業聯盟建立后，歐洲穩定機制將可以向受困銀行直接注資。此舉可以減輕危機國家政府的債務負擔，切斷銀行業危機和主權債務危機之間的惡性循環，為歐債危機的解決發揮重大作用。
最近，歐洲財政、金融體系和金融市場的一系列反應表明，歐洲經濟一體化機制建設的成效已開始顯現 ：
第一，財政整頓取得巨大進展。國際貨幣基金組織 2013 年 4 月發布的全球財政監控報告預計，2013 年，歐元區整體的財政赤字將降到 2.9%，為自 2008 年以來首次降到安全線內。
第二，危機國家融資成本大幅降低。例如，西班牙 10 年期國債收益率已經從 2012 年最高時的7.6% 下降到目前的 4.7%，意大利則從 6.6% 下降到4.3%。
第三，銀行融資條件大幅改善。銀行間融資成本及銀行債券市場的發行情況均表明，歐洲銀行業債務端已不再緊張，許多銀行償還了歐洲央行LTRO 操作提供的貸款。
第四，TARGET2 余額的失衡狀況得到改善。2012 年下半年以來，歐元區成員國中央銀行通過中央清算支付系統 TARGET2 積累的余額大幅下降至兩千多億歐元，比高峰時低 20%(見圖 1)。
第五，避免了塞浦路斯救助案可能帶來的大沖擊。2013 年 2—3 月，歐元區南部小國塞浦路斯雖出現了危機救助的風波，但由于市場對一體化機制處理債務危機的信心增強，并未對歐元區債務危機形勢帶來顯著影響。
第六，又有新的國家計劃加入歐元區。2013年 3 月，拉脫維亞正式向歐盟委員會提交申請，明確在 2014 年 1 月 1 日加入歐元區 ;4 月，波蘭也表示希望盡快加入歐元區。這表明，歐洲一體化進程取得實效，并將獲得更多國家的支持。
當然，歐洲一體化的進程依然面臨一系列重要挑戰，其中的風險也隨時可能成為市場異動的源頭。對財政一體化而言，目前的主要障礙在于各國對財政主權讓渡程度的討價還價。德國等核心國家推進財政一體化，強烈要求各國對預算收入、支出等財政整頓措施和結構性改革都按照計劃推進，并讓渡部分主權。這引起一些國家對授權合法性和合理性的質疑，超國家主權與國家主權之間的爭斗與交鋒不斷，一些維護民族利益的勢力有所加強，并可能導致歐洲各國民意分裂的風險。因此，在這場推進一體化的系統工程中，各國都面臨游說各相關方以盡快達成妥協的壓力。
對建設銀行業聯盟而言，當前主要存在的問題，是金融市場仍然對高負債國家的銀行體系缺乏信心：一方面銀行體系持有大量的高風險或不良資產，威脅著生存前景。另一方面，國家的高負債令投資者懷疑政府對銀行的救助能力，進而對政府財政狀況產生擔憂。銀行業聯盟建立的宗旨是要消除這些擔憂，打破兩者的惡性循環，但是這些國家何時能擺脫經濟衰退、重建銀行體系，目前存在較大的不確定性。此外，根據銀行業聯盟計劃，歐洲央行不僅要擔負宏觀審慎監管職責(總體金融穩定)，還要承擔微觀審慎監管責任(個體銀行的穩定)，這將嚴重增加歐洲央行的負擔。在目前歐洲各國主權債務危機尚未消除的情況下，這種最終貸款人的責任可能導致國家債務貨幣化，這與歐洲央行貨幣政策維持物價穩定的基本任務存在潛在沖突。歐洲央行必須排除政治壓力和干預，否則可能影響其決策的獨立性。
宏觀政策和金融監管的一體化，需要有其它領域的一體化共同協調推進并相互支持。而目前，歐盟在政治、外交方面的一體化程度要滯后于經濟一體化的發展，這不利于歐洲國家對外財經政策采用同一個聲音說話。另外，在勞動力、資源等要素市場的充分自由流動方面，也還有許多工作要做，以促進南歐國家盡快縮小與北歐國家之間的競爭力差距。
三、歐洲經濟一體化背景下的中國對策建議。
即便在歐債危機的沖擊和經濟衰退的影響之下，2010 年到 2012 年歐盟始終維持著全球第一大經濟體和中國第一大貿易伙伴的位置。在歐洲經濟一體化借機持續推動之際，中歐經濟與金融合作面臨新的發展機遇。
第一，對政府等公共部門而言，有兩方面的含義 ：一是歐洲在一體化進程中的經驗、教訓，對未來推進亞洲區域的經濟融合進程有很好的參照價值，特別是財政與金融合作等方面，更值得借鑒 ;二是歐洲經濟一體化的向前推進，是國際政治與經濟格局向多極化進一步發展的重要動力。我國應當充分重視中歐戰略與經濟合作的重要性，提供更多的政策配套支持，以擴大中歐雙邊的經貿往來。
第二，對銀行部門而言，有三方面的影響需要關注并采取對策 ：一是歐洲經濟一體化提供了新的發展契機，應從危機期間的主動退出策略轉向有選擇的、積極的業務介入。二是歐洲金融監管的一體化，將帶來新的經營規則變化，銀行業在擴展歐洲市場時，應當盡快學習和適應新的監管環境。
三是面對歐債危機尚未結束，一體化進程若有反復還會出現風險波動的可能，銀行業與歐洲金融市場相關的業務風險管理策略，應當保持適當謹慎的態度。
第三，對企業部門而言，歐洲經濟一體化將帶來新的發展商機，中國企業“走出去”步伐將受到一定推動。對此，企業可積極抓住機遇，利用歐洲市場，擴大自身的影響力和海外經營能力。一方面，從長遠看，歐洲推進一體化將會吸引外部投資、加快要素自由流動和增強本地金融市場的穩定性，從而提高經濟增長的質量和水平。另一方面，歐洲企業在市場一體化的推進過程中，也迫切需要提高自身競爭力，從而為加強研發和技術創新、降低經營成本和擴大外部市場開拓能力等，加快與世界各國有實力的跨國公司的合作。中國企業可以充分利用在本次全球金融危機中積累的優勢，擴大對歐洲市場的開拓。
SCISSCIAHCI
