發布時間：2021-11-20所屬分類：經濟論文瀏覽：1次
摘 要： 摘 要： 客戶穩定性對企業會計信息質量的影響是一個重要而有趣的研究問題。穩定客戶關系不僅可以節約企業搜尋、討價還價、契約履行等間接成本，而且可以降低企業運營成本，為企業持續穩定的收益提供了保障，進而抑制企業操控會計信息的動機。本文以20132018年 A股上市
摘 要： 客戶穩定性對企業會計信息質量的影響是一個重要而有趣的研究問題。穩定客戶關系不僅可以節約企業搜尋、討價還價、契約履行等間接成本，而且可以降低企業運營成本，為企業持續穩定的收益提供了保障，進而抑制企業操控會計信息的動機。本文以2013—2018年 A股上市公司為研究樣本，實證檢驗了客戶穩定性對企業會計信息質量的影響。研究發現，客戶穩定性可以顯著提升企業會計信息質量，即客戶關系越穩定，企業的盈余管理水平越低，會計信息質量越高，該結論在采用工具變量法、傾向得分匹配(PSM)法、替代變量等穩健性檢驗之后仍然成立。進一步的異質性檢驗結果表明，客戶穩定性對會計信息質量的提升作用在非國有企業、行業競爭激烈的企業、審計質量高的企業及當年沒有賣空的企業樣本中表現更加明顯。這一發現有助于拓展企業會計信息和供應鏈管理的經濟后果方面的研究文獻，對深入理解供應鏈管理及優化促進經濟高質量發展具有一定的啟示。
關鍵詞：客戶穩定性;會計信息質量;業績壓力
一、 引 言
“顧客是上帝”“顧客乃衣食父母”“顧客至上”等常被企業奉為經營準則，客戶對企業的重要性不言而喻。毛澤東四言詩《手中有糧》中“手中有糧，心就不慌。腳踏實地，喜氣洋洋”可以很好地詮釋客戶對企業的重要性。2017年10月，國務院發布《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》，將供應鏈創新與應用上升為國家戰略。供應鏈管理與創新是實現降本增效、培育經濟新增長點和促進經濟高質量發展的重要抓手。2020年5月，中共中央政治局常務委員會召開會議，分析國內外新冠肺炎疫情防控形勢，研究提升產業鏈供應鏈穩定性和競爭力。供應鏈的穩定是保障企業生存的根本，也是促進經濟高質量發展的重要路徑之一。穩定客戶有利于穩定供應鏈，使得企業收益具有穩定性(Gosman等，2004)。穩定客戶關系可以節約交易成本和實際的生產成本，為企業持續穩定的收益提供有力保障。反之，若企業客戶關系不穩定，可能導致企業收入不穩定，容易誘發管理層操控會計信息的行為。值得注意的是，客戶穩定性不僅會引起投資者、債權人等利益相關者的關注，而且還有引起監管部門的注意。如，盛達金屬資源股份有限公司(000603)于2020年3月20日收到深圳證券交易所公司部發出的《關于對盛達金屬資源股份有限公司的年報問詢函》(公司部年報問詢函〔2020〕第2號)。交易所問詢函要求結合行業及公司經營特點，說明前五大客戶及供應商近年來變化較為頻繁的原因以及公司與主要客戶及供應商的銷售或采購關系是否穩定、持續。這些背景為我們揭示客戶穩定性對會計信息質量的影響機理和改進監管手段與措施提供了機會。
客戶關系不穩定容易導致盈余波動，進而誘發企業操控會計信息的行為發生。究其原因：首先，穩定的客戶可以節約企業搜尋成本、合同重復簽訂成本及事后的違約成本。穩定客戶關系表明了企業間的彼此信任，有助于契約履行和降低交易成本(王永欽，2006)，但由于交易各方存在信息不對稱，難以預測是否以及何時突然終止交易，進而為信息劣勢的交易方帶來經濟損失(Joskow，1988)。客戶穩定性程度如何，不僅表明企業履約程度和信譽，而且能向其利益相關者發送收益穩定且會計信息質量良好的信號。其次，客戶作為企業整個供應鏈上的重要利益相關者之一，其穩定性很大程度上決定了企業的運營成本和銷售成本。企業生產過程一般包括：根據銷售部門提供的客戶訂單制定生產計劃，計劃確定后下發到采購部門、倉庫和生產加工部門，滿足發貨要求后，通知銷售部門按客戶訂單發貨。只有穩定的客戶，企業在整個生產過程中才能有的放矢，節約其生產、倉儲、銷售等過程中的運營成本。第三，穩定的客戶可以為企業帶來持續穩定的收益，不僅減輕了業績壓力，而且向企業利益相關者傳遞了企業經營狀況良好的信息，削弱了管理層操控會計信息的動機。因此，可以推斷當企業客戶不穩定時，企業的交易成本(運營成本、銷售成本、契約執行成本等)也會隨之增加，面臨業績壓力、職位和聲譽的束縛，自利的管理層更有動機操控會計信息。
客戶和企業之間通過頻繁的生意往來，形成了合作的伙伴關系，一方面由于客戶與供應商之間信息共享、可以降低運營成本、提高效率、促進創新及合理避稅等(Sobrero和Roberts, 2001;Baiman和Rajan, 2002;Vickery等，2003;程博等，2021)。另一方面由于客戶與供應商之間的專用資產投資，容易產生交易中的鎖定(hold-up)及事后的機會主義行為(Titman和Wessels， 1988;Costello，2013;Kolay等，2016)。具體來講，客戶信息對供應商的影響體現在以下幾個方面：(1)客戶的信息影響著供應商的盈利能力�？蛻糇鳛楣⿷讨匾漠a品購買方，也就決定了供應商當期的收益及未來的收益能力，Radhakrishnan等(2014)研究發現，客戶的報告質量與供應商的盈利能力呈正相關關系。Leung(2015)研究發現，客戶對細分市場和管理層預測前瞻性信息的披露均影響供應商特定關系投資的增加。(2)客戶的信息影響著供應商的市場估值�？蛻舻钠飘a申請可以影響著供應商的市場估值(Hertzel等，2008)，客戶超額收益也可以影響供應商的市場估值(Pandit等，2011)，主要客戶的盈利公告影響著供應商的市場估值(Cho等， 2020)。(3)客戶的信息影響著供應商的融資行為。擁有龐大的客戶和供應商關系會讓借款人面臨高成本和高風險(Campello和Gao，2017;Hasan等，2020)。借款人更容易受到供應鏈上有特定投資關系公司的影響，這增加了他們的違約風險(Rahaman等，2020)。客戶與供應商緊密的關系，可以傳遞有利信息，緩解貸款方的信息不對稱問題(Biais和Gollier，1997)。Hasan等(2020)研究表明客戶與供應商穩定的關系向借款人傳達了積極信號，可以減少對企業貸款的限制性條款，降低貸款成本。(4)客戶的信息影響著供應商的投資行為�？蛻艄_信息披露的質量是影響供應商投資的主要因素(Trueman，1986;Goodman等，2014)。Aaron Nelson(2019)研究發現客戶高質量信息顯著減少了其供應商投資回報的不確定性，有效地增加了供應商的投資水平。
盈余管理是衡量會計信息質量的一個重要的代理變量，現有文獻也做了大量的研究。如，分析師跟蹤會減少企業的盈余管理(Jenson和Meckling，1976;Healy和Palepu，2001;Lobo等， 2012;李春濤等，2014);審計師特征及審計質量影響企業盈余管理(Menon和Williams，2004; Naiker等，2013;蔡春等，2015);內部控制抑制盈余管理(方紅星和金玉娜，2011;雷英等，2013;宮義飛和謝元芳，2018);獨立董事對盈余管理的影響(胡奕明和唐松蓮，2008;祝繼高等，2015;黃海杰等，2016;陳漢文等，2019) 。上述文獻多是從公司治理視角，研究了內外部治理機制如何抑制企業管理層操縱會計信息的動機。也有學者從企業的控制權視角研究其對盈余管理的影響(劉慧龍等，2014;王克敏和劉博，2014)。孫健等(2016)認為公司戰略對盈余管理也有顯著影響，相對于戰略保守的公司，戰略激進的公司盈余管理程度更高。然而，從客戶視角研究盈余管理的文獻相對較少，這與客戶對企業行為影響重要性不符。
基于此，本文以2013—2018年A股上市公司為研究樣本，檢驗了客戶穩定性對企業會計信息質量的影響，研究結果表明：客戶穩定性可以顯著提升企業會計信息質量，即客戶越穩定，企業的盈余管理程度越低，該結論在采用工具變量法、傾向得分匹配(PSM)法、替代變量等一系列穩健性檢驗之后仍然成立。異質性檢驗發現，在非國有企業中，客戶穩定性對操控會計信息的抑制作用更強;在行業競爭激烈的企業中，客戶穩定性對操控會計信息的抑制作用更強;審計質量高的企業中，客戶穩定性對操控會計信息的抑制作用更強;當年沒有賣空企業中，客戶穩定性對操控會計信息的抑制作用更強。
本文的主要貢獻為：首先，以往基于供應鏈視角研究下游客戶對上游企業影響的文獻主要體現在主要客戶關系會影響上游企業估值、盈利能力，融資成本等，較少研究下游客戶穩定性對企業會計選擇及決策的作用，本研究則是將客戶穩定性嵌入會計信息質量的影響因素分析框架。其次，本文通過考察企業客戶穩定性問題對會計信息質量之間關系的影響，發現客戶的穩定性不僅節約了其搜尋客戶、討價還價、違約等間接成本，也直接降低了企業的運營成本，保證了企業持續穩定的收益，從而抑制了企業對會計信息的操縱行為，這一發現豐富了會計信息質量影響因素的相關文獻。第三，從微觀企業性質、中觀的行業競爭及宏觀的制度監管三個層面辨別了客戶穩定性對會計信息質量影響的差異，也是本文的研究視角的創新。
余文的結構安排如下，第二部分為理論分析與研究假說;第三部分為研究設計;第四部分實證結果與分析;第五部分為穩健性檢驗;第六部分為異質性分析;最后一部分是研究結論。
二、 理論分析與研究假說
企業是一系列契約的集合體，企業與客戶之間的關系，本質是一種產權交換關系。企業與客戶之間交易的實現，須經過搜尋、談判、簽約、生產、交割等多個環節，在交易費用不為零的現實背景下，如何使得企業的交易成本與生產成本之和最低，是保障企業持續發展的關鍵。
從企業角度來看，穩定的客戶為企業節約了其搜尋客戶、討價還價、規避違約等方面的成本。Coase (1937)在著名的《企業性質》中指出通過價格機制“組織”生產的最明顯的成本是所有發現相關價格的工作，并指出如果簽訂一個較長期的契約以替代若干個較短期的契約，那么，簽訂每一個契約的部分費用就被節約下來。由于預測方面的困難，有關簽訂商品或者勞務供給的契約期越長，實現的可能性就越小，從而買方也越不愿意明確規定自己長期的承諾�，F實中，企業的生產過程一般需要銷售部門提供的客戶訂單制定生產計劃，計劃確定后下發到采購部門、倉庫和生產加工部門，滿足發貨要求后，通知銷售部門按客戶訂單發貨。只有穩定的客戶，企業在整個生產過程中才能有的放矢，節約其生產過程中的運營成本和銷售過程中的銷售成本。更為重要的是，穩定客戶可能向外界傳遞企業經營以及盈利較為穩定的信號，相反，客戶經常變動顯示企業面臨較大經營風險(王雄元和高開娟，2017)。穩定的客戶可以為企業帶來持續穩定的收入，向企業利益相關者傳遞了企業經營狀況良好的信息，減少企業管理層因業績壓力而操控會計信息的動機(方紅星和張勇，2016)。
從客戶角度來看，Williamson(1979)把資產專用性定義為資源在用于特定用途以后，很難再移作他用的性質，并認為，隨著資產專用性的增強，締約后違約的風險就會加大。由于專用性較強的資產轉移到其他用途的成本較高，資產所有者就有可能受到對方的訛詐，被要求以較低的價格繼續提供服務。反過來，在專用資產的服務購買者一方，也有可能受到對方不繼續提供服務的要挾。Klein等(1978)認為解決機會主義行為的第一種方法是簽訂某種形式的經濟上可行的長期契約，而一次性交易、一次性銷售的短期契約不能解決這樣的問題。“一錘子買賣”欺騙的潛在可能性越大，可望的業務關系持續的時間越短，達到非欺騙均衡點所需的獎酬(是以一種高于平均可變成本的價格來使人確信準租金收入將超過從欺騙中得到的潛在收入)就會越高�？蛻艉凸⿷躺馔鶃碇校蛻粢部赡軐⿷踢M行專用性投資，華為芯片斷供案例中，華為為其供應商進行的專用性投資，在出行供應商芯片斷供時，也給華為帶了巨大損失。對客戶來講，穩定供應商關系同樣非常重要，簽訂長期契約，恰如本文所講的穩定的客戶關系，可以解決供應商的機會主義行為。因而，這可以部分地解釋企業與特定供應商之間的關系依賴于長期的不成文契約的情形和企業間互惠協議的存在。基于上述分析提出如下假說：
假說：其他條件不變的情況下，企業客戶越穩定，企業會計信息質量越高。
三、 研究設計
(一)數據來源
本文選擇2013—2018年中國A股上市公司為初始樣本，并按照以下原則進行了篩選：(1)剔除金融類公司樣本;(2)剔除當年被ST公司樣本;(3)剔除相關指標數據缺失的樣本;(4)對本文對主要連續變量進行上下1%的Winsorize處理，以消除極端值在分析中導致的偏差;最終，我們得到8701個公司—年度觀測值。本文使用的研究數據來自國泰安(CSMAR)。
(二)變量定義
1. 被解釋變量為避免使用單一應計模型導致計量上的誤差，本文使用修正瓊斯模型(Dechow等，1995)和McNicols模型(McNichols，2002)兩種方法計算公司的操控應計盈余管理水平，用來衡量會計信息質量。修正瓊斯模型和McNicols 模型分別使用下述模型進行估計。
2. 解釋變量
本文借鑒 Li和Yang(2011)、王雄元和彭旋(2016)、王雄元和高開娟(2017)對客戶穩定度定義的方法，客戶穩定性為前五大客戶在上年出現的個數，數值越大，客戶越穩定，具體定義如下。
(1)客戶穩定性(Cstable1)，前5大客戶與上年比未發生變動的數量加1的自然對數。
(2)客戶穩定性(Cstable2)，第1大客戶是否為上年前5大客戶，是為1，否則為0。
3. 分組變量
(1)企業性質(Soe)，上市公司為國有企業的時為1，否則為0。
(2)行業競爭(HHI)，赫芬達爾指數，數值越小，表示所處行業競爭越激烈。
(3)審計質量(AQ)，實際審計意見與預計發表無保留審計意見概率偏差程度的負絕對值， AQ越大表示審計質量越高。
(4)賣空機制(Shortsell)，公司當年能夠融券交易為1，否則為0。
四、 實證結果與分析
(一)描述性統計
表2報告了主要變量的描述性統計結果。從中可知，盈余管理(DA1)均值為0.09，標準差為 0.22，盈余管理(DA2)均值為0.10，標準差為0.25，這說明我國上市公司存在不同程度的盈余管理，且公司之間會計信息質量存在明顯差異�？蛻舴�定性(Cstable1)是前5大客戶與上年比未發生變動的數量加1的自然對數，均值為1.13，標準差為0.79;客戶穩定性(Cstable2)均值為 0.66，標準差為0.47;企業性質(SOE)均值為0.36，表明月36%為國有企業;行業競爭(HHI)均值為0.06，標準差為0.06;審計質量(AQ)均值為-0.05，標準差為0.15;賣空機制(Shortsell)均值為 0.07，標準差為025�？刂谱兞糠矫妫疽幠�(Size)均值為22.29，標準差為1.40，表明企業間規模存在差異;資產負債率(Lev)均值為0.45，標準差為0.22;投資周轉率(Inv)均值為2.31，標準差為4.40;總資產周轉率(Risk)均值為1.59，標準差為0.75;投資機會(Growth)均值為0.58，標準差為0.43;資產收益率(ROA)均值為0.03，標準差為0.06;審計獨立性(Big4)均值為0.07，標準差為 0.25;董事長與總經理合一(Dual)均值為0.27，標準差為0.45;董事會獨立性(Outdir)均值為 0.38，獨立董事占董事總人數之比為38%。
表3報告了相關性分析結果，客戶穩定性(Cstable1)與會計信息質量(DA1)相關性在1%水平上負顯著。其他變量之間的相關性具體如表3所示。
(二)回歸結果分析
表4報告了客戶穩定性(Cstable1)與會計信息質量關系的檢驗結果，第(1)列的因變量為采用Dechow等(1995)模型計算的盈余管理(DA1)，檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負(beta=−0.007，p<0.01);第(2)列的因變量為McNichols(2002)模型計算的盈余管理(DA2)，檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負(beta=−0.008，p<0.01)。以上結果驗證了假說，這表明客戶穩定性不僅節約了其搜尋客戶、討價還價、違約等間接成本，也直接降低了企業的生產和銷售成本，保證了企業持續穩定的收益，緩解了管理層因業績壓力而操控會計信息的動機，進而提升了企業會計信息質量。
五、 穩健性檢驗
為了使上述檢驗結果
更加穩健，本文采用工具變量法、傾向得分匹配(PSM)法、替換變量等方法進行穩健性檢驗。
(一)工具變量法回歸檢驗結果首先，可能存在遺漏變量問題，在檢驗時，盡可能控制影響模型估計精度的變量。其次，可能存在互為因果關系。本文借鑒權小鋒等(2015)、梁上坤等(2020)方法，利用客戶穩定性(Cstable1)減去其調整的行業均值所得的ΔMeanCstable1作為工具變量進行兩階段回歸，表5報告了采用工具變量的回歸結果，第(1)列為第一階段檢驗結果發現，工具變量ΔMeanCstable1的系數為 0.999且在1%的水平上顯著為正;第(2)列的檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負，且在5%水平上顯著;第(3)列的檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負，且在 1%水平上顯著。這一結果表明，考慮內生性問題后，本文的研究結論依然穩健。
(二)PSM 樣本檢驗結果
為控制樣本選擇偏誤及內生性問題，本文進一步采用傾向得分匹配法(PSM)進行檢驗。具體地，以公司規模、資產負債率、投資周轉率、總資產周轉率、投資機會、資產收益率、審計質量、董事長與總經理是否合一、董事會獨立性為特征變量進行可重復最近鄰2∶1匹配，匹配后的回歸結果如表6所示。其中，第(1)列的檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負(beta=−0.006， p<0.05 );第( 2 )列的檢驗結果發現， Cstable1的系數顯著為負(beta=−0.009， p<0.01)。以上檢驗結果表明在控制樣本選擇偏誤及內生性問題之后，前文結論依然成立。
(三)改變穩定性變量的檢驗結果
表7報告了用第一大客戶是否仍然是上年度前五大客戶之一作為客戶穩定性替代變量(Cstable1)與盈余管理關系的檢驗結果，其中，第(1)列的檢驗結果發現， Cstable2的系數顯著為負(beta=−0.007， p<0.10);列(2)的檢驗結果發現，Cstable2 的系數顯著為負(beta=−0.010，p<0.05)，以上結果進一步驗證了研究假說。類似地，用第二大客戶、第三大客戶是否仍然是上年度前五大客戶之一作為客戶穩定性替代變量，結果依然穩健(限于篇幅，未列報)。
(四)改變穩定性變量的檢驗結果
本文雖然采用工具變量進行兩階段回歸，我們也意識到了這種方法只能緩解內生性，并不能完全解決。為此，本文進一步采用滯后一期盈余管理回歸來緩解這一問題以及控制公司固定效應都上述結果進行檢驗，結果仍然成立(限于篇幅，正文未列報)。
六、 異質性檢驗
為了使研究深入，本文從競爭視角(產權性質和行業競爭)、監管視角(審計質量和賣空機制)對上述結論進一步進行檢驗。
(一)產權性質的影響
公司所屬不同產權性質(國有與非國有)決定了其行為的差異。在我國不同產權性質的公司被認為在獲取政府支持、融資便利、客戶或供應商資源時，存在較大差異。Wong (2016)強調國有股權與政府干預、政府官僚、法律管制與行政體制、文化習俗四個制度特征對公司治理機制的影響。非國有企業天生的脆弱性，在經濟不穩定、重大災難等不確定性事件時，如2019年 12月至今全世界發生的新冠肺炎疫情的影響，非國有企業的影響首當其沖，在損失重大客戶時候，企業為了應對盈利的不確定性，操控會計信息的動機更加強。表8報告了公司是否為國有情況下客戶穩定性(Cstable1)與會計信息質量關系的檢驗結果，在國有企業樣本中(SOE)，第(1)和(3)列顯示了客戶穩定性(Cstable1)與會計信息質量關系均不顯著。在非國有企業(NonSOE)樣本中，第(2)列的檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負(beta=−0.008，p<0.01);第(4)列的檢驗結果發現，Cstable1的系數顯著為負(beta=−0.009，p<0.01)。以上結果驗證了與國有企業相比，客戶穩定性對會計信息的提升作用在非國有企業更為明顯。——論文作者：邱保印1 , 程 博
本文來源于：《外國經濟與管理》創刊于1979年，本刊為月刊，主要讀者群是高等院校師生、科研人員，以及政府和企業高級管理人員。設有：理論前沿，創業研究，組織研究，經營管理，產業經濟，人力資源管理，營銷，金融等欄目。
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